Итоговая капитализация рынка: исторический максимум
На конец ноября капитализация всех публичных компаний США достигла 62,5 трлн долларов, что стало новым рекордом. За 13 месяцев рынок добавил более 20 трлн долларов, демонстрируя беспрецедентный рост. Для сравнения, на пике доткомов в марте 2000 года общая капитализация составляла лишь 16,5 трлн, а за весь период пузыря 90-х годов было создано 11 трлн.
Ускорение роста в разы
Интенсивность текущего роста оказалась в 10 раз выше, чем в 90-е: за единицу времени рынок генерирует почти вдвое больше капитализации. Этот феномен ставит под вопрос устойчивость такого быстрого подъема, особенно без существенных изменений в экономике.
Сокращение дивидендов и байбеков
Соотношение выплат акционерам (дивидендов и обратного выкупа акций) к общей капитализации составляет всего 2,5–2,6% — минимум за 25 лет. Это почти вдвое ниже нормы (4,4–4,8%). Такая ситуация сигнализирует об ослаблении связи между рынком и реальными доходами компаний.
Кэш на минимумах, настроения на пике
Доля кэша в портфелях управляющих упала до исторического минимума, что подтверждает избыточный оптимизм участников. Баланс между опционами call и put также достиг максимальной «бычьей» отметки, демонстрируя наивысший уровень уверенности в росте.
Сравнение с историческими рекордами
- Подъем с октября 2023 по ноябрь 2024: рост на 47,3% — уникальное явление за всю историю рынка.
- Рост за год: текущий результат в 26,4% превосходит 2021 год (21,6%) и уступает только 2013 году (26,6%) и пику 1997 года (29%).
- Двухлетний итог: увеличение капитализации на 57,4% — за всю историю только один раз было больше (1996 год, 64,8%).
Рынок вне экономики
Особенностью текущего роста является отсутствие значимого улучшения финансовых показателей компаний. За два года выручка выросла всего на 5,4%, а прибыль даже снизилась. Однако корпоративные мультипликаторы взлетели до рекордных уровней.
Наивысшая капитализация рынка относительно ВВП и доходов экономических агентов вызывает вопросы о реальной основе такого подъема. Ранее сопоставимый рост фиксировался лишь в условиях восстановления экономики, роста доходов или активного стимулирования (например, в 2020 году).
Анализ: риск или новое нормальное?
Рост рынка на фоне стагнации финансовых показателей и жесткой денежно-кредитной политики стал беспрецедентным. Без коррекции или экономической поддержки такой рост представляется крайне уязвимым. Финансовая система сталкивается с новой реальностью, где психология и ожидания участников играют решающую роль, а не фундаментальные факторы.
Рекордные показатели, хотя и впечатляют, вызывают опасения: устойчив ли рынок, выросший на «галлюцинациях», подкрепленных медийным ажиотажем и смелыми ожиданиями? Ответ на этот вопрос может определить судьбу следующего цикла.
