Последствия глобального кризиса, геополитических рисков и агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой США в 2022–2024 годах проявились в виде рекордных убытков у инвесторов американских долговых бумаг. На начало 2025 года совокупный нереализованный убыток по всем видам облигаций, выпущенных американскими эмитентами, достиг впечатляющих 3,92 триллиона долларов.

Для понимания серьезности ситуации стоит сравнить текущие масштабы с кризисом 2008 года, когда пиковые убытки составляли всего 1,4 триллиона долларов. Максимальный показатель текущего кризиса был зафиксирован в третьем квартале 2023 года и составил 5,83 триллиона долларов. Это свидетельствует о беспрецедентных масштабах потерь и поднимает вопрос о возможных последствиях для рынка в случае массовой реализации этих убытков.

Откуда появились рекордные убытки?

Основной причиной рекордных убытков стало резкое падение стоимости долгосрочных долларовых облигаций, вызванное циклом повышения процентных ставок ФРС. Чем выше ставки, тем ниже текущая цена облигаций, что приводит к значительным «бумажным» потерям, особенно среди долгосрочных активов.

Нереализованный убыток формально не влияет на баланс держателя, если бумаги удерживаются до погашения, кроме сценариев дефолта эмитента. Однако если инвестор принимает решение выйти из актива и продать облигации по текущей рыночной цене, бумажный убыток становится реальным и немедленно отражается на финансовых показателях держателя.

Структура убытков инвесторов по видам активов

Общая средневзвешенная потеря по всему портфелю долларовых облигаций составляет 7,5%. При этом разные сегменты облигационного рынка демонстрируют свои особенности:

• Гособлигации США (Treasuries): текущий убыток – 2,1 трлн долларов, максимальный достигал 2,74 трлн долларов в 3 квартале 2023 года.

• Ипотечные бумаги и агентские обязательства (MBS): убыток – 0,84 трлн долларов (максимум в 3 квартале 2023 года – 1,21 трлн долларов).

• Корпоративные облигации: 0,88 трлн долларов убытков, причем пик потерь (1,71 трлн долларов) пришелся на 3 квартал 2022 года.

• Муниципальные облигации: сравнительно низкий уровень потерь – всего 0,1 трлн долларов, с историческим максимумом в 0,4 трлн долларов в 4 квартале 2008 года.

Наибольшее давление испытывают именно держатели долгосрочных облигаций, чувствительные к росту ставок.

Возможные последствия реализации убытков

Риск состоит в том, что в условиях дальнейшей эскалации торговых конфликтов или финансовой неопределенности часть инвесторов может пойти на массовые продажи облигаций. Подобные действия усилят давление на рынок, вызовут дальнейшее падение цен и рост доходностей, тем самым провоцируя новую волну убытков у держателей этих бумаг.

Эксперты предупреждают, что массовый выход из американских облигаций может существенно подорвать финансовую устойчивость как отдельных компаний и банков, так и крупных институциональных инвесторов, усиливая риски системной дестабилизации. Однако пока невозможно точно прогнозировать степень влияния, так как многое зависит от конкретного профиля инвесторов и способности финансовых институтов выдержать стрессовые условия.

Таким образом, текущие рекордные уровни нереализованных потерь инвесторов в облигациях США становятся потенциальным фактором риска, за которым необходимо внимательно следить всем участникам рынка.