Недавно были опубликованы данные по взвешенным индексам PCE (Personal Consumption Expenditures), которые обычно выходят с задержкой почти в три недели по сравнению с традиционными данными ИПЦ (индекса потребительских цен). Чтобы оценить, замедляется ли инфляция в США, важно понимать ключевые различия между этими индексами, а также учитывать структуру расходов.
Почему PCE точнее, чем ИПЦ?
ИПЦ применяется для индексации зарплат бюджетников, социальных выплат и арендных ставок, но в макроэкономическом анализе предпочтение отдается PCE. Причина проста: PCE отражает более точную структуру потребления.
- Гибкость весов: В ИПЦ веса фиксируются на два года, тогда как в PCE они обновляются ежемесячно, что делает его более актуальным.
- Источники данных: В основе ИПЦ лежат опросы домохозяйств, что делает его подверженным субъективности, тогда как PCE использует более объективные данные из платежных ведомостей, отчетов поставщиков и бизнеса.
- Учет третьих сторон: PCE учитывает расходы, оплаченные за домохозяйства третьими сторонами, например, медицинские счета, покрытые страховкой, или корпоративные расходы на обучение сотрудников.
Кроме того, в PCE меньше переоценен жилищный фактор: на его долю приходится лишь 18% структуры индекса, в то время как в ИПЦ – более 40%.
Расходы американцев: структура и масштабы
Общие потребительские расходы в США составляют 20,1 трлн долларов в годовом выражении. Из них:
- На товары приходится 31,3% (6,3 трлн долларов),
- На услуги – 68,7% (13,8 трлн долларов).
Эти показатели дают более полное представление о динамике цен, чем отдельно взятые категории.
Динамика инфляции за 4 года: до и после COVID-19
Для оценки инфляционного шока полезно сравнить накопленную инфляцию за четыре года (октябрь 2020 – октябрь 2024) с аналогичным доковидным периодом (2016–2019).
Товары: рост на 14,5% vs 0,4%
- Длительного пользования (10,9% расходов): +8,6% (до COVID была дефляция 6,8%). Наибольший рост отмечен в ценах на автомобили (+18,8%) и мебель (+8,6%).
- Краткосрочного пользования (20,4%): +18% (до COVID +4,2%). Особенно выделяются продукты питания (+20,7%) и топливо (+45,5%).
Услуги: рост на 19,9% vs 10,3%
- Жилье и коммунальные услуги (+24,4%),
- Медицина (+10,5%),
- Транспортные услуги (+29,8%),
- Общепит и гостиницы (+24,7%).
Эти цифры показывают, что в постковидный период инфляция существенно ускорилась.
Услуги без учета энергии и жилья: что происходит?
Отдельного внимания заслуживает категория услуг, исключающая энергоресурсы и жилье, которая составляет 51,2% всех расходов (10,3 трлн долларов). Здесь за октябрь зафиксировано ускорение роста цен:
- В октябре: +0,36% месяц к месяцу,
- За последние три месяца: +0,29% в среднем за месяц,
- За 10 месяцев 2024 года: +0,3%, что выше долгосрочной нормы (0,18%).
Почему рано говорить о победе над инфляцией?
Несмотря на дефляционные эффекты в энергоресурсах и частичное замедление роста цен на товары, инфляция в сегменте услуг, исключая медицину и жилье, показывает устойчивое ускорение. Это подтверждает, что прогресс в борьбе с инфляцией остаётся ограниченным.
Таким образом, говорить о замедлении инфляции преждевременно. Данные по PCE указывают на то, что значительная часть расходов американцев, особенно в секторе услуг, продолжает демонстрировать повышенные темпы роста цен.
